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（卓创资讯分析师初晓）
【导语】9月“金九”预期基本落空，需求疲软叠加成本先强后弱，钢厂亏损面扩大，成材价格先强后弱。 10月政策托底偏强，但成本支撑减弱、供应低位波动，需求兑现仍是关键。预计钢价或震荡调整。
钢材产业链价格变化及传导逻辑：成本驱动钢材价格重心整体上移
9月钢铁产业链产品价格走势呈现先涨后跌，重心整体小幅上移走势。中上旬，受源头原料焦炭价格上涨，成本持续攀升，企业挺价意愿增强，加上需求有阶段性改善复苏，价格震荡上行；进入中下旬，随着美联储加息，期货震荡偏弱运行，市场心态转谨慎，加上终端需求跟进缓慢，价格高位回落。
9月钢价变化的核心驱动力在于原料端成本的持续抬升。数据显示，焦炭作为主要源头原料，本月均价涨幅最为明显，环比上涨19.58%，且同比上涨44.53%，显示出极强的上涨势头。这主要是供应收紧，且焦煤成本居高不下，导致焦企挺价意愿极强。与此同时，成品钢材价格普遍出现环比上涨，其中螺纹钢表现最强，环比上涨2.90%。这得益于“金九”传统旺季的到来，下游基建与房地产项目在9月初出现集中开工，带动了以螺纹钢为代表的建筑钢材需求。然而，受制于终端需求跟进偏缓制约，使得成材价格上涨幅度远不及原料，整体钢价呈现成本推升型的温和修复。此外，同比变化中，中厚板因造船等行业需求，成为成品材中唯一同比上涨的品种，显示出行业需求的结构性分化。
钢材上下游产业链开工负荷变化：受需求跟进缓慢制约 成品材开工环比下降为主
9月钢铁产业链产品整体开工下降为主。从数据来看，9月份各品种开工率整体呈现“铁强钢弱、品种分化”的态势。中间品生铁开工率维持在75.17%的高位，而钢材端普遍承压，开工环比小幅下滑，主要受房地产行业持续低迷及基建项目资金到位较慢影响，终端需求疲软导致钢厂亏损加剧，被动减产检修增多。变化较大的品种中，拉丝材表现最为亮眼，开工率环比增7.69个百分点。这主要得益于包装、物流及部分家电出口需求的回暖，使得钢厂生产积极性回升。
钢铁产业链毛利润变化对比：多数品种利润下滑 镀锌板和中厚板仍维持盈利
9月大部分品种利润下滑转亏，核心原因是原料成本增速远超成材提价幅度，导致“成本-售价”剪刀差扩大。如螺纹钢、冷轧板卷等，受制于房地产和传统制造业需求疲软，钢厂难以将生铁、钢坯成本的涨幅向下游有效传导，致使生产陷入亏损。
相比之下，镀锌板和中厚板仍能盈利主要得益于特定领域的结构性需求支撑。中厚板受益于造船业和海洋工程订单的持续旺盛，供需格局相对良好；镀锌板则受益于光伏支架、家电等新兴领域的稳定需求，且其深加工属性带来更高附加值。这种结构性差异使得其成本传导能力较强，从而在行业整体亏损中维持了微利。
10月钢铁产业链产品走势预测：震荡调整
10月市场处于仍是多因素博弈为主，预告价格调整空间有限，以震荡调整为主。
宏观政策预期方面，当前政策托底信号比较明确。7月政治局会议已经定调“更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策”，并强调加大逆周期调节、加快债券资金使用进度；9月底国务院常务会议也要求加紧推动政策落地，加快重大工程项目开工。 10月下旬还将召开二十届五中全会，研究“十五五”规划建议，市场预期向好。
成本方面，随着国内煤炭稳产保供政策的落地，市场供应偏紧的预期被打破，焦煤价格面临回调压力。这直接削弱了焦炭的成本支撑，10月焦炭或承压下行，成本支撑减弱。
供需方面，供应端来看，目前钢厂多数亏损，检修增多，供应压力或有所缓解。需求端，10月仍是传统“金九银十”旺季的延续，基建赶工需求依然存在，需求有改善预期。但房地产需求回暖尚需时日，需求释放的持续性有待验证。
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责任编辑：李铁民
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