（来源：诺安基金 诺安理财狮）
一、市场回顾
本周沪深300下跌0.21%，上证指数上涨1.20%，中证500上涨0.52%，深证成指下跌1.00%，创业板指下跌3.42%，科创50上涨0.52%。
分行业来看，本周上涨前三的行业为：
农林牧渔（6.46%）涨幅第一，主因为超强厄尔尼诺推动全球农产品供给收紧预期，同时叠加板块估值低位与市场资金高低切换的交易环境。
煤炭（5.13%）涨幅第二，主因为迎峰度夏用电负荷维持高位、港口煤价阶段性企稳，叠加板块高分红、高股息属性突出，在市场震荡中成为防御资金配置方向。
非银金融（3.94%）涨幅第三，主因为上市保险、券商中报高增明显提振盈利预期与风险偏好，同时受益于保险资负管理与非车险综合治理等监管落地，推动板块估值修复。
本周下跌前三的行业为：
通信（-3.13%）跌幅第一，主因为光模块、CPO、数据中心等算力硬件方向前期涨幅较大，中报业绩兑现后资金获利了结，板块交易拥挤度回落。
电力设备（-2.87%）跌幅第二，主因为美国签署主干电网设备进口管制行政令，引发市场对输变电、逆变器和储能企业海外订单的不确定性担忧。
医药生物（-1.43%）跌幅第三，主因为创新药、CXO等前期反弹较多方向进入中报密集披露期，部分公司业绩分化与政策扰动预期压制资金风险偏好。
二、市场观点
本周A股延续震荡分化格局，市场从前期高弹性科技主线转向风格与拥挤度的再平衡。结合本周回顾，上证指数周涨1.20%，沪深300小幅下跌0.21%，中证500上涨0.52%，而深成指、创业板指分别下跌1.00%、3.42%，显示权重与周期红利相对抗跌，成长板块承压更重。结构上，农林牧渔、煤炭、非银金融涨幅居前，背后反映资金在震荡环境下转向低拥挤度的增量线索；通信、电力设备、医药生物跌幅居前，则说明前期交易拥挤的AI硬件、新能源及创新药等赛道进入中报验证和获利兑现阶段。总体来看，一方面，成交仍维持中高水平，风险偏好未明显失速；另一方面，资金更关注业绩兑现、估值性价比和分红稳定性。外部环境方面，在Jackson Hole年会上，沃什讲话积极回应了市场对美联储公信力的疑虑，强化对核心PCE通胀2%目标的坚持，明确了短端利率调整是最主要的政策工具。但加息预期的变动仍依赖于后续宏观数据指引，短期风险预期整体收敛。展望后市，市场短期或继续围绕关键指数点位震荡整固，中报业绩成色是筛选主线的重要依据；可从关注追高弹性题材转向关注金融与红利方向，以及调整后仍具订单和业绩支撑的半导体设备&材料、AI算力和优质创新药细分机会。
三、投资展望
关注均衡配置思路。A股中报季过后，步入9月业绩真空期，市场定价权重将更多转向宏观政策及产业叙事，而中国宏观经济与资本市场的积极政策有利于稳定市场预期。此外，美国8月通胀和就业数据仍有一定不确定性，若即将公布的8月非农与CPI数据相对温和，则9月投票分布中支持按兵不动继续观察数据的委员可能占据多数。整体上，考虑风险释放与拥挤度定价，下阶段市场机会更加多元，市场风格也会更加均衡。
高股息方向仍可关注，关注煤炭、银行、公用事业、交通运输等分红确定性较强、业绩波动相对较小的板块。
顺周期与低位修复方向，可关注农林牧渔、有色金属等供需改善线索。
成长方向则从前期普涨转向精选，重点关注中报订单和盈利能够验证的半导体设备&材料、AI算力、机器人、国产软件及高端制造细分，回避交易拥挤、缺乏业绩支撑的高位题材。
近期重点跟踪成交额能否维持在较高水平、主要指数关键支撑位得失，以及美联储政策预期、美债收益率和大宗商品价格波动对风险偏好的影响。
风险提示：以上市场数据来源Choice、wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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